监管趋严万能险急刹车 险资大幅减持多只个股

商报记者 方薇

　　在监管部门对人身险业务和中短存续期产品做出规范和限制后，为保险投资提供“弹药”的万能险受到了波及。数据统计显示，今年以来A股市场发生过20多次的举牌，涉及16家上市公司，但这些举牌中都未再现险资身影。与此同时，险资举牌概念股还面临被抛售的风险，尤其是已公告被险资举牌的上市公司。

　　持续披露的上市公司2016年年报，也印证了这一点。数据显示，东阿阿胶、华东医药、澳洋顺昌、深圳惠程、兰生股份、天虹商场等多只个股在2016年第四季度遭到了险资的大幅减持，减持金额均超过亿元。

　　一位保险业内人士指出，险企投资将更趋于理性，举牌会收敛，而万能险未来业务规模将严重缩水。

　　退出17股十大股东行列

　　Wind统计数据显示，在目前已经披露年报的上市公司当中，共计有75家前十大股东名单中出现了保险机构的身影，合计持有的保险机构为104家（含重复）。上述保险机构的合计持股数量为9.64亿股。

　　被持有数量最多的是易尚展示，中融人寿旗下的传统保险产品、万能险等三个产品以及太平人寿旗下的团险分红均有涉及。

　　从持仓市值来看，保险机构持有的东阿阿胶、华东医药市值分别达到了10.88亿元和10.12亿元，位居前两位。不过，这两家公司第四季度均遭到了险资的大幅减持，减持股份数量分别达到了748万股和705万股。

　　随着监管趋向严格，举牌的主力军保险资金明显减持多只个股，甚至不少完全消失在十大股东之列。3月9日晚东阿阿胶发布2016年年报，尽管公司业绩优异，2016年实现净利润18.52亿元，同比增长14%，公司拟每10股派发现金红利9元（含税），但前海人寿还是退出了东阿阿胶十大股东之列。

　　2016年年报中，如此类险资退出A股十大股东之列的频现，其中三季度有一家或以上险资产品持有，在四季度全部退出的个股也不少。Wind统计数据显示，相对于三季度来看，有17只个股里险资持股全部退出十大股东之列。以三季度持股来算，合计被险资持有2.67亿股，三季度末市值可达21.41亿元。而险资部分退出或减持的个股则更多，可见减持乃至清仓迹象明显。

　　新进个股偏好中小创

　　在减持和清仓一些个股的同时，险资也在换股调仓。

　　中国中冶、欣旺达、地发股份和中航资本等遭到了保险机构的大幅增持。2016年第四季度，保险机构新进入了24家上市公司的前十大股东名单之列。其中，持仓市值较大的分别有齐翔腾达、节能风电、网宿科技等，主要集中在中小板、创业板企业。

　　从保险机构的情况来看，已经披露的年报显示，目前共有56只保险产品持有A股股票，持股市值较高的产品分别为中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红、中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品，这两只产品的持股市值均接近10亿元。剔除新进公司的名单之后，保险机构对于其余51家上市公司的持仓市值从上一期的124亿元下降至114亿元，持股数量整体减少了1294万股。

　　从险资持仓的行业来看，仍然保持了对于医药行业的高度偏好。报告期险资持仓的前三位分别为东阿阿胶、华东医药和华润三九，均属于大医药产业。有分析认为，这或与随着经济的发展和人民生活水平的提高，对生物医药产品的需求日益增加，生物医药行业具有确定的成长性。另一方面，随着医疗改革和国家基本药物制度的快速推进，卫生总费用的投入也将延续快速增长趋势，为生物医药行业的发展奠定了坚实的基础有关。此外，回顾美股和A股，医药生物板块皆为长牛板块，牛股辈出。

　　从持股市盈率来看，中低估值仍然是险资首选，上述75家上市公司中，有47家PE（2017E）的市盈率在40倍以下。而从上述75只个股的市值规模来看，保险资金主要倾向于选择市值适中的企业。上述75只个股的平均流通市值为130亿元，其中流通市值在100亿元以下的就有45只。

　　万能险急刹车显现后遗症

　　此前险资作为资本市场的举牌主力军，一举一动皆受关注，如今却风光不再。数据统计显示，今年以来A股市场发生过20多次的举牌，涉及16家上市公司，但这些举牌中都未再现险资身影。

　　究其原因，和监管力度的不断加强大有关系。从2017年1月的开门红业务情况来看，险企转型之旅仍然艰难。与去年主推万能险产品不同，今年大部分中小险企开门红主打偏保障型的产品，如分红型年金和分红型两全产品。但没有万能险高预定利率的吸引，中小险企开门红销售出现大幅下滑。

　　除了销售额大幅下降，中小险企还面临着现金流压力。中金公司分析认为，目前中小型险企依赖持续大量的销售来兑付到期和退保的存量保单。为了保证销售额，即便投资出现亏损，保险公司也会兑现此前销售的高预定收益率产品。这种做法无异于杀鸡取卵，一旦万能险的增速放缓或者退保大量出现，现金流压力会陡增。

　　另有机构预测，未来五年保户储金总规模很难超过2万亿元，现金流风险将出现在2018-2020年，净赎回的额度将在每年200亿元以上，是公司1倍到2倍的净资产规模。为应对未来的流动性压力，各险企也在积极做准备。富德生命人寿在2016年四季度偿付能力报告中指出，由于新业务签单保费急剧下降，仅为上年度的20%，极大地增加了现金流压力，为维持公司现金流，富德生命人寿表示将提前退出非战略性持有的项目，以满足公司现金流需求。

　　保监会公布的数据显示，截至2017年1月末，保险资金运用余额为13.878万亿元，较年初增长3.63%；股票和证券投资基金占比较上年末下降0.42个百分点。

　　险企或通过减持获得资金

　　目前，保监会鼓励保险公司进行财务投资，并对财务投资、战略投资等做出严格的限制。

　　“险资举牌概念股将面临被抛售风险，尤其是已公告被险资举牌的上市公司。”浙商证券分析认为，面临保费净流出的险资，为了保持权益投资比例不超过保监会要求的30%的监管红线，会在过了禁售期以后抛售一部分股票来应对现金流风险。

　　为规范股东出资行为，监管层目前严厉打击保险资金通过理财方式自我注资、自我投资、循环使用；同时，明确了不得入股的资金类型，比如以保险公司存款或其他资产为质押获取的资金；以保险公司投资信托计划、私募基金、股权投资等获取有关资金。如此一来，没有持续出资能力的股东很有可能在监管趋严、规模缩水之时黯然离去。

　　一位保险专家指出，未来险企投资将更趋于理性，举牌将会收敛，注重蓝筹市场的价值投资。“万能险未来业务规模将严重缩水，一方面会通过减持变现来应对阶段性出现的兑现问题，另一方面将调整投资方向，很有可能通过减持获得充裕的资金来进行灵活操作。”

　　2016年下半年以来，监管层从投资端、负债端、股权结构上多次出台政策加强险资监管，引导险资回归保障与价值属性。不过，监管文件并非限制险资权益投资，而是引导权益投资长期化、价值化，以匹配保险资金的长期性、保障型，防范资产负债错配和偿付能力风险。

　　多位保险行业人士在谈到保险业发展及保险资金运用时，均认为保险应该以风险保障和长期储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅；其次，保险资金运用应以固定收益类为主，股权、股票、基金等非固定收益业务为辅；最后，股权投资应以财务投资为主，以战略投资为辅。