银行证实配资比例将降至1∶1 万宝之争或成最新诱因

在宝能系用26倍杠杆操纵520亿与王石对垒的同时，监管似乎已经嗅出了这种资本运作的危险性。市场传言，在该事件的影响下，银行配资杠杆将再次遭降，从1∶3或1∶2降至1∶1。

对于这一说法，虽监管层未明确发文，但媒体已经从多位银行人士处证实了该消息。据了解，自7月15日起，商业银行对于证券一类投资的配资杠杆将限制在1∶1，主要针对的是二级市场投资，此次政策可能并未涉及债券的投资杠杆。

万宝之争或诱发此次配资收紧

银行业内人士纷纷表示，配资比例将降至1∶1 的消息已经传得几乎人尽皆知了。对此，业内普遍认为，去年股灾发生时，“千股跌停”导致众多场外配资爆仓，这也许仍是此次监管部门全面下降配资比例的最主要原因。

而对于事情过了这么久，监管层却选择此刻来出手，有业内人士猜测，除了“亡羊补牢”的考虑，或许还跟最近的“万宝之争”有关。“毕竟宝能系10亿现金加上其持有的万科股票如果拿去质押再配资，可以调动数百亿的资金。金融这么玩，跟赌博已经没有差别。”其实，之前监管层早已有行动。

早在今年3月份，银监会曾向各银监局下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》，该文件明确规定了日前备受市场瞩目的结构化证券投资信托产品的杠杆比例，并强调信托公司必须重视市场风险调控。针对结构化配资产品，该文明确限制了杠杆范围，要求控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，其中优先级和劣后级资金比例原则上不超过1∶1，最高不超过2∶1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。

而当时，正值A股市场全面迎来“反攻”，融资资金进场脚步明显增大。数据显示，3月14日，两融余额重返8400亿元上方，并从3月17日起，重返融资净买入格局，创下了2015年12月23日以来的新高。

因而在4月份，银监会又私底下召集了十几家银行进行了一个主打资管风险的会议，其中有一部分就是配资风险。

据银行业内人士透露，从去年股灾后整顿到现在，虽然银行的配资从未真正停止过，但其实已经所剩无几了。再加上4月份银行内部的整顿，其实这次不管这个通知是不是真的，对银行来说，影响都不大了。

记者了解到，在股票配资业务中，商业银行往往有固定机构合作方，多数机构如今已经调低了证券资管产品的配资比例。而另有部分机构正在“抢业务”，并将业务执行在新政大限之前。

事实上，银行配资降杠杆只是一个信号，不仅是要降低整个市场的杠杆率，加强政策的执行，更要防止多次放杠杆的操作方式。

一家大型股份制银行支行负责人就透露，该银行准备在7月15日之前再抢发一些1∶2、1∶3的配资产品。据悉，目前，一般1∶2的杠杆还是大型金融机构最为常见的。

有信托公司相关人士表示，已经有客户在询问配资比例是否降低，但目前尚未收到相关通知，目前定增或者私募投资二级市场都可以配资，配资比例为1∶2，从目前看配资比例进一步降低的可能性很大。

银行配资怎么做？ 借道信托、资管

银行资金是不能直接进入股市的，配资业务又是通过什么渠道操作？

记者了解到，银行的配资业务主要借道信托、资管、基金子公司和私募来进行。 在伞形信托没有被叫停之前，成立信托产品是银行配资的主要渠道。在伞形信托被叫停以后，单一账户的结构化信托产品配资并未明令禁止。

银行资金对劣后资金方的要求比较严格，通常是数千万的资金门槛，并不是所有的投资者都能满足条件。

某小型信托公司人士解释，以信托渠道为例，比如客户拥有1亿元，信托公司为客户成立一个结构化证券信托产品，客户的资金作为劣后级，配资的2亿-3亿元资金作为优先级。优先级资金享有固定收益，由劣后级来操作结构化信托产品的证券交易，但也要为优先级资金担保，相当于放大了客户的资金杠杆。

该信托人士进一步表示，就算投资的股票下跌，银行作为优先级资金也不会出现风险，因为一旦股票下跌到预警线，银行就会让客户补齐资金；下跌到止损线，就会强制平仓，保证银行资金的安全。

值得注意的是，银行在做配资业务时要求客户单票持仓比例非创业板不超过20%，创业板股票不超过10%，且所有创业板股票不超过20%.此外还提到，不得投资权证、期权、定向增发和债券回购，以及严禁场外配资。总杠杆比例在1∶1到1∶2之间。

除了信托渠道，银行还通过资管渠道来做配资业务。据了解，具体模式表现为券商、基金子公司等资管机构设立包含优先、劣后甚至夹层的分级资管计划，优先、夹层获得固定收益、劣后则享受剩余收益；同时，该计划的投资决策权由劣后方下达，而优先级的固定收益则从整个计划的收益及劣后方的本金中扣除。

某股份制银行的资管部人士表示，银行股票配资业务可以通过成立相关资管计划，银行配资的资金是优先级，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令。

值得一提的是，在前述配资式资管业务中，常有银行理财等优先级资金的参与。

防配资风险：监管机构掌控比例、总量

一直以来，由于没有法规、没有纳入监管，场外配资特别是民间配资始终处于灰色地带。由于配资的高收益诱惑 ，银行为上市公司股东增持配资业务曾经一时风头无两。但随着股市波动加剧，银行杠杆配资业务逐渐偃旗息鼓。但一旦股市行情有所起色，股票配资业务就又起来了。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，银行开展股票配资业务的主要原因是在“资产荒”的环境下，股票配资业务能给银行带来较高利润，银行对其中的风险也应该有所把握。

对于银行的配资业务，郭田勇表示，首先从银行自身经营上，股票配资业务产生的风险是由银行自身来把握，至于杠杆率银行也要根据自身所能承担的风险来定。另外从宏观角度来看，股票配资业务容易引发系统性金融风险，一旦配资杠杆过高，推动股市上涨过度，会给整个宏观经济带来一定问题。

对于银行配资业务的监管，郭田勇认为，银行给券商、基金、私募等机构配资，这里面涉及到了不同的监管主体，出于对系统性金融风险的防范，监管机构应该通过监管协调，对配资比例、总量都要有所掌控。

对股市是利好还是利空？

配资比例如果真的降至1∶1，会对股市造成影响吗？

业内人士认为，主要影响的是资管公司、证券公司，对股市影响不大。“以前动不动就几千亿配资啊，当然会对股市及股民心理造成很大的威胁，但现今，市场上配资的量规模已经如此小了，估计对股市不会有太大负面影响。”

有银行业人员则认为，这对于股市来说是一个利好。“按照这种管理思路，市场将更加平稳，能更加客观体现宏观经济与企业发展，更大概率地避免大起大落的‘过山车’行情。而且，我认为，监管层选择在此时出手，也或从侧面反映出慢牛市的行情在启动。”毕竟，如果不及时控制杠杆的话，慢牛也许就成“疯牛”了，然后也许又来一次股灾。

针对“配资”之风，财经专栏作家肖磊也认为，如果投资者好了伤疤忘了痛，再度陷入加杠杆的迷局，股市很难在这种情绪主导下出现慢牛，大起大落对于普通投资者来说如同火中取栗，加剧了市场投机氛围。

此外，一家大型券商经纪部人士也指出，目前融资融券的最高杠杆比例也就是1∶1，如果场外配资比例也下降，不排除部分投资者通过融资融券来放大杠杆，这对券商两融业务未必是坏事。

对于当下市场，杭州一位资深私募人士坦言并不乐观，毕竟，在经济去产能、金融去杠杆的背景下，市场难言有大的行情，最多也就是结构性机会。而这样的行情，对于普通投资者来说，是很难把握的。