万能险A股劫：兑付洪峰将至 险资大幅减仓逃顶

    “到底是什么资金在这一轮暴跌中慌不择路地出逃？”1月28日，盯着尾盘大跳水的盘面，上海一家证券公司大户投资者黄宇（化名）显得无比沮丧，“进入新一年指数便连本带利地从3500点快速下滑至2650点左右，甚至连一个像样的小反弹都没有。”

    或许黄宇已经忘记了，在去年9月末的抄底行情中，是谁在响应国家号召、大举动用成百上千亿资金入市维稳？是谁总是先知先觉地预先抄底、成功逃顶？又是哪个监管部门在近期屡屡提示行业潜在风险，甚至不惜禁售高限价短期万能险产品？

    “波段式操作、脉冲式行情，一直是我们近两年的主题投资策略。而今年一季度，保险行业面临超过万亿的满期兑付和退保压力，另外一些激进中小保险公司的偿付压力更大。”上海一家保险资管机构匿名负责人称。

    此番话隐隐表明，从今年初开始，险资很可能会流出股市，降低权益仓位。不得不承认的一个事实是，今年保险业尤其是一季度面临的兑付压力，让整个业界都不寒而栗。而随着A股不断暴跌，去年异常活跃的万能险已经闻到了危险的味道。

    万亿兑付洪峰

    1月25日召开的2016年全国保险监管公司会议上，长达2万多字的保监会主席项俊波的讲话稿流入市场。在谈到今年的日常工作时，项俊波把“认真落实风险防范的政策措施”放在了第一项；而在这一部分，防范满期给付和非正常退保风险又被放在了首位。

    “去年行业满期给付及退保金额已经接近万亿元，仍没有到顶。2016年仍会在高位运行，且超过万亿大关，达到近几年来的最高峰，而在全年给付洪潮中，一季度又是高峰中的高峰。这也应该是讲话稿中‘行业面临的集中给付和非正常退保的压力较大’的画外音。”1月29日，一位保险业资深人士受访时称。

    “这些万能险产品预设了7%甚至更高的投资收益，有的产品只要满一年就可以退保，过去两年一直是万能险产品大行其道的时候，看看各家大中小寿险公司的保费规模呈现爆炸式增长就可见一斑。而这些万能险产品的兑付期恰恰是从今年开始。”上海一家寿险公司产品设计部总监坦言，“高现价产品的退保都是保险公司在设计产品时就已经精算过的，在产品设计中，会通过费用的收取来引导消费者在特定的时间来进行退保。有的营销人员在销售过程中就会直接告诉投保人在何时退保最划算。而今年一季度恰恰就是那个最划算的时间。”

    险资在逃顶？

    事实上，满期金给付在今年达到顶峰，但是退保总量还未见顶，预期要到2018年左右才达到峰值，在“资产配置荒”的大背景下，保险业承受的风险压力至少要持续3年。怎么办？

    1月28日晚间，保监会公布的2015年保险业经营数据显示，去年保险资金运用余额是11.18万亿元，其中股票和证券投资基金1.69万亿元，占比15.18%；但是去年5月末的时候，保险资金在股票和证券投资基金的比例是16.07%。

    “其实只有一个解释，保险资金不是空头，但也绝非像此前外界想象的那样动用数千亿增量资金去驰援股市。只是它在高位逃顶了，然后又在低位去接盘稳住股市，保险资金全年都在资本市场里腾挪，做了一个大波段；其中，权益投资收益要从股市中转出来，偿还即将到来的兑付高峰。所以我们看到，现在的A股重心在不断往下移，当然险资只是其中一股力量，大盘的持续下跌是多重因素共振导致的。”在看到保监会公布的数据后，上海一位资深私募操盘手梁冰分析称。

    在梁冰看来，保险资金在去年下半年大盘跌至3000点左右的时候，确实有进场，但是这部分资金是其在高位逃顶的资金。那么到年底的时候，大盘又有500点左右的涨幅，这部分收益已经相当可观。进入今年1月份，这部分资金又开始逃顶了。同时，今年“开门红”的保费又开始进场，险资维持的还是波段操作的思路。

    记者1月29日统计发现，截止到去年9月底，保险重仓股中大幅减仓银行、地产、券商，加仓的板块则包括传媒、虚拟现实、智能穿戴等中小盘。到去年底，这些板块的涨幅达到50%以上，而进入今年1月份，这些板块又出现深幅下调。

    危险的万能险

    1月20日，保监会召开了高现价产品监管规定修订座谈会，出席会议的保险公司有中国人寿、新华人寿、人保寿险、华夏人寿等，拟就高现价产品监管规则进行修订，限制3年内高现价产品。这一举措被业内普遍视为，近年来以迅速推动保费规模增长的高现金价值产品尤其是万能险销售将面临“大劫”。

    “监管规定修订对较小的非上市险企的冲击更大，因其高现金价值产品销量普遍较高，尤其是2015年。由于宽限期较长，上市险企不会立即面临流动性风险，但那些高现金价值产品比重较高的险企资产增长将放缓，且鉴于存在退保压力，其产品结构的改善也需要更长时间。”高盛高华称。

    记者统计发现，在2015年以万能险的名义进入股市的保险资金达到数千亿元级别，仅以险资发生的举牌行为就达到31次，共买入了67.89亿股，动用资金1104.75亿元，剔除停牌中的万科A，截至1月28日，举牌的保险资金整体浮盈已经尽数抹去；另外，还有超过200亿的举牌险资已经被“套住”。

    其中，君康人寿对东华科技的举牌浮亏比例最高，截至1月28日收盘，东华科技每股股价为13.7元，君康人寿浮亏近50%。而就浮亏规模来看，前海人寿对南玻A和中炬高新的持股浮亏分别达到7.23亿元和9.12亿元。

    这些举牌资金的背后，多是各家公司在近一两年销售的万能险产品。据华夏时报