美债风险缘何加大

对于国债投资者们来说，现在的市场是一个充满动荡的新市场，随着欧洲央行继续执行量化宽松政策，有关美联储加息问题的讨论可能成为推动市场走势的最大因素。因此，美国国债可能会重新担任起金融市场重心的传统角色。

据彭博新闻社消息，中国近日抛售了部分美国国债，以换取支撑人民币所需要的美元。抛售渠道包括中国直接操作，以及通过比利时和瑞士的中间方操作。

同时法国兴业银行数据显示，为稳定人民币汇率，防止其进一步大幅贬值，过去两周中国已经抛售了1060亿美元美国国债。这意味着，在过去两周，中国出售了超过1000亿美元的美国国债，这接近其上半年整整6个月的抛售量，中国央行的这一行动与美债利率的走高让美国人担心不已。

国债风险未必小

本来美国在9月加息的可能性非常大，但国际商报记者注意到，虽然9月加息渐行渐远，但QE4论调却突然升温，这一相反的操作让市场摸不到头脑。

有分析人士指出，如果美联储选择加息，一定会加大新兴市场的压力，导致美债被进一步抛售，最终引发美债收益率上涨。而这又将冲击美国的房地产市场，促使美联储将政策转向最坏的结果，甚至推出第四轮量化宽松（QE4)政策，美债价格正陷入这样的循环当中。

盘古智库学术委员程实却对国际商报记者表示，虽然地缘政治风险大量积聚、债务风险居高不下、通缩风险若隐若现，但“雷曼时刻”始终没有再度出现，市场已经对各类风险出现疲态心理。

美国拥有世界上规模最大、债券种类最丰富、监管体系最完备的债券市场。发展初期，美国债券交易主要以纽约证券交易所为主、柜台市场为辅开展，债券流动性较低。上世纪七八十年代以来，美国政府、企业大量通过债券来融资，债券余额从1990年末的7.7万亿美元上升到了2013年的40万亿美元。

数据显示，今年前7个月，美国债券市场累计发行量为3.9万亿美元，其中，抵押支持证券、公司债券和联邦机构证券呈现三足鼎立状态，占总发行量超过80%。“今年纽约联储主席的讲话也造成长期国债价格的下跌。国债作为避险资产其实是从长期资产配置的角度来讲的。毕竟本金和利息都有保障，国债价格浮动的空间也有限，不像股票那样不受限制。但是短期特别是一两天内资产价格的波动性和股市价格波动相比可能也少不了多少。对于短期投机的人来说，国债并不是避险天堂。”一位在大型美国银行从事利率交易的交易员对国际商报记者说。

国债进入长期下跌调整期

之前美联储不断表示正在考虑提高美联储控制的短期利率，这造成投资人普遍担心短期利率的上升，进而降低短期国债的价格。“之前因为对9月美联储提升短期利率有预期，很多人都买入长期国债卖空短期国债，试图在美联储提升短期利率后，因为短期国债价格下跌幅度超过长期国债，整个利率曲线更加平缓而获利。”上述利率交易员解释。

招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮也对国际商报记者分析道：“在美国债券市场上，市政债扮演着非常重要的角色，通常由美国州政府和地方政府以发行市政债券的方式为地方的经济发展及基础设施建设筹集资金，一旦发生违约，联邦政府不承担责任。”

美林证券在给客户的研究报告中认为，美国的利率目前太低，国债价格虚高。在过去相当长的一段时间，买美元、买长期国债成为一个非常流行的交易。

美林证券所做的投资人调查报告显示，投资人认为目前最为拥挤也就是最容易出现暴跌的交易就是买美元。目前利率依旧接近由量化宽松压低造成的历史最低点，一有风吹草动，利率很容易上升，造成国债价格下跌。

同时美国国债的最大买主美联储在退出量化宽松之后，很可能逐步停止将到期的国债和国债收益再投资买国债的操作。同时该研究报告认为美国今后还将大量发行国债。两者将共同造成供求关系继续向供大于求的方向倾斜，造成国债价格进入长期下跌的调整期。