华泰证券罗毅:叫停险资输血券商两融是谬传

11.01.2015  12:34
   传保险资管全面停止两融产品发售 ,假消息!经我们认真地、多方确认,保监会是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管,了解业务情况,并提醒注意业务合规风险。这一简单行为,被市场误读,并快速放大。我们提请投资者多关注保监会近年来的政策立意,是在坚守不发生系统性风险的基础上不断放开险资的投资渠道。

  保险资金此前因成本过高,券商两融“避而远之”。从目前情况看,各券商很少从保险获取资金,原因在于成本过高。银行的资金成本5.8%-6.2%,险资成本高达6.5%-7%,从理性角度,券商从保险拿钱的意愿极低,我们判断1.05万亿两融盘中,来自保险资金不足500亿元。

  险资有加大输血券商两融的意愿。2013-14年,险资快速配置非标,但2015年压力增大,原因是地方债务平台问题。作为2015年的开局之时,险资大概率是要加大信用债、权益的配置比例,同时,非标如果维持原有比例,对于新增资金而言,券商两融无疑是个好出口。据草根调研,某大型保险资管正研究参与力度。据此判断,2015年险资会适当降低资金成本参与券商两融,而保监会规范上述行为也就情理之中。

  两融规模仍将上升。两融余额从4000亿到10000亿,用了不到5个月时间,这是券商全力以赴做大资本中介业务的结果,也是市场配合的过程。近期,各家券商资金紧张的局面开始舒缓,短融、短债、收益权转让等工具开始募集资金,后续股权融资计划更是将引来巨量资金,消除资金供给瓶颈。另外,根据测算,两融余额可达3-5万亿,目前远远未到天花板。

  12月真实盈利状况符合预期,上证50ETF再添赌具。12月份各家券商的真实盈利状况环比均出现大幅上升,只是或计提费用或计提减值令数据失真。同时,券商再添赌具,上证50ETF期权利好券商。

  选股要两极分化。一是大型综合券商,拥有庞大的客户和资本优势,具有丰富的人才储备,能够充分受益快速增长的资本中介业务和创新业务。个股上,细看三个维度:改革意愿、用户多寡、资本雄厚,继续推荐“新大招”和“任我行”组合;二是聚焦互联网转型的中小型券商,多民营化机制,转型成本极低,互联网业务超预期推进,最看好控股中山证券的 锦龙股份 (30.95,  2.13,  7.39%)。(华泰非银罗毅、陈福、沈娟、王继林,2015年1月10日)

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