糖价冲高势头难挡

本轮行情有望超越2015年年底底部反弹行情，后期内盘走势依靠外糖支撑和国内现货销售。原糖价格走势影响因素复杂，但我们认为把握好：1.原油价格摆脱低位向50美元附近震荡利多乙醇；2.至少连续两年全球供需平衡表存在缺口；3.巴西雷亚尔高位震荡，快速下行的政治因素基本解除；4.美元加息后延利好大宗商品市场，可以判断在前面4项因素未见确定性扭转的情况下，外盘调整回17美分下的概率很小。因此，进口配额外/走私糖的利润被磨平是接下来一季度到半年的主基调，相比于去年年底筑底反弹的行情（内糖从5100到5500附近，外糖在14-15美分区间震荡），此次糖价内外联动行情启动，上涨的空间与时间都将超越上一轮（2015/2016库存消费比确定性回落，外糖已经突破17.5美分的重要点位并大概率持续站立之上）。

白糖投资策略：反转周期，长期看好。我们认为当前产业节奏依旧走在如期向上阶段，供应缺口仍是当前对糖价上涨的核心驱动要素；随着外糖价格持续高位，消费旺季来临，国内糖价必然逐步启动。我们积极推荐糖业股，核心逻辑在于，年内糖价向上空间仍有10%（假设国储拍卖预期价格6000元/吨），但震荡上行格局中有利于糖企稳定盈利，又不会过多推升成本（全年均价较难触及二次结算价），这一阶段糖企的业绩改善幅度十分可观。长期来看，白糖大周期持续向好，建议持续关注。相关标的：南宁糖业（最纯正标的，专注制糖主业）、中粮屯河、贵糖股份、保龄宝等。

据中泰证券