温州药企迦南科技首发申请获批 持续盈利能力存疑

　　随着2014年尾声接近， A股市场上也将迎来年内最后一轮的新股发行。周三晚间，证监会发布了第七批IPO批文，其中上交所6家，深圳中小板3家，创业板3家，而在这12家公司中，有四家出自浙江，分别为在沪市上市的浙江新澳纺织、宁波高发和登陆创业板的浙江金盾，以及温州药企迦南科技。温州向来是浙江上市公司高产区，如无意外，来自温州永嘉的浙江迦南科技股份有限公司(以下简称“迦南科技”)将成为年内“温州板块”最后一个登陆资本市场的上市公司。

　　招股说明书显示，迦南科技本次发行新股不超过1340万股，募集资金将投向制药设备产业化基地、研发中心建设、营销与服务网络建设以及公司主营业务。尽管生物制药行业作为新兴产业，有着良好的发展前景和蓬勃的生命力，迦南科技此番IPO几个募投项目也给了市场无穷的想象力，但是，迦南科技近年来业绩的不断下滑，以及过度依赖财政税收优惠支持，也使得其未来的持续盈利能力存疑。

　　 迦南科技首发申请获批

　　本周三，浙江迦南科技股份有限公司顺利拿到了IPO批文，资本市场的“温州板块”将再添新丁。

　　公开信息显示，迦南科技股份有限公司是集研发、生产、销售为一体制药装备供应商，为国家火炬计划重点高新技术企业、中国制药装备行业协会理事单位、温州市工业百佳企业。公司在国内固体制剂制粒设备及服务领域处于领先地位，迦南总部位于永嘉县东瓯工业园区。固体制剂是药品剂型中应用最广泛、品种最多的剂型，而制粒环节是固体制剂生产的核心环节。迦南科技可向制药企业提供固体制剂制粒整线装备及解决方案，是目前国内少数几家可提供三种主流制粒工艺整线装备及解决方案的供应商之一。

　　迦南科技公司公告显示，公司本次拟公开发行新股加上转让老股共不超过1340万股，首次公开发售股份的数量上限为600万股，其承销商将与深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。

　　作为第七轮拿到IPO批文的12家上市公司其中的一家，迦南科技因为处于生物制药行业而备受市场关注。作为新兴产业，中央和地方政府都在不断加大对生物医药的投入力度,从政策和资金等各方面扶持生物医药产业。当今全球范围内的生物医药及制药产业正处于关键的发展时期，国内制药设备产业的发展势头也十分迅猛。在这一发展趋势下，迦南科技依托健全的产品体系以及优良的核心产品品质在行业中取得了自身的一席之地。

　　募投项目引市场遐想

　　除了身处生物制药新兴行业外，迦南科技真正令市场格外关注的还是其几大募投项目。根据公司的招股说明书，本次发行新股不超过1340万股，募集资金将投向制药设备产业化基地、研发中心建设、营销与服务网络建设以及公司主营业务。

　　其中，为了满足制药行业对固体制剂设备的大量需求，公司拟投资14946.08万元建设制药设备产业化基地项目(一期)，扩建生产基地，引进包括数控车床、万能铣床、装配流水线、激光切割机等在内的一系列先进生产设备，以扩充公司制粒系列、清洗系列、包衣机、混合料斗等优势产品的生产能力。若募集资金计划取得成功，想必迦南科技能在产业体系打造上更上一个台阶。

　　而对于新兴产业企业来说，科技研发无疑是长远发展的根源，因此投资建设研发中心也堪称迦南科技这次募投项目的重头戏。

　　为了提高公司产品研发设计能力以形成可持续发展能力，公司拟投资5523.20万元实施研发中心建设项目。本项目拟新建研发大楼1栋，由研发实验室、应用实验室(中试车间)、分析检测实验室和配套办公室、档案室组成。

　　对此，公司表示，目前，国产制药设备与进口产品尚存在一定的技术差距。在进口产品的影响之下，制药装备行业向高端化、集约化发展是必然之路。国内的制药设备企业只有加大研发和技术投入，减少仿制产品，才可能在激烈的市场竞争中拥有一席之地。

　　持续盈利能力存疑

　　尽管迦南科技此番IPO几个募投项目给了市场无穷的想象力，但是，迦南科技近年来业绩的不断下滑，以及过度依赖财政税收优惠支持，也使得其未来的持续盈利能力存疑。

　　迦南科技近几年的财报数据显示，2011年至2013年，迦南科技营业收入分别为13821万元、15208万元和15425万元，虽然营业收入有所增长，但增速已明显放缓。而更加值得关注的是，2011年至2013年，其净利润分别为3364万元、3621万元和3472万元，净利润在2013年出现了幅度为4.13%的下滑。而且，迦南科技今年上半年净利润一栏的数据也仅为1530.54万元，相比去年3472万元全年净利润的一半金额也仍减少了205.46万元，而作为生物制药企业，迦南科技业绩的体现并不存在明显的季度因素。也就是说，如无特殊情况，迦南科技今年仍旧没有挽回其净利润下滑的局面。

　　而对于2013年净利润下滑的原因，迦南科技在招股书中解释称，2013年净利润下降，是随着募投项目的实施，期间费用的增加所致。未来随着募投项目的进一步实施，期间费用将继续增长，那么未来公司的净利润也存在进一步下滑的可能，迦南科技的持续盈利能力也令人担忧。

　　而且，更加令人担忧的是，在迦南科技规模不高的净利润中，政府的补助和税收优惠竟占据了近两成，持续盈利能力更加令人担忧。

　　2010年，迦南科技被认定为高新技术企业，2010年至2012年享受高新技术企业税收优惠政策，按15%的税率计缴企业所得税。由于税收优惠政策，2011年至2013年迦南科技企业所得税税收优惠金额分别为365.31万元、400.16万元和401.22万元，占当期利润总额的比例分别为9.29%、9.46%和9.98%；取得政府补助金额分别为249.79万元、260.42万元和306.45万元，占当期利润总额的比例分别为6.36%、6.16%和7.62%。两者合计金额占当期净利润的比例分别为18.29% 、18.24% 、20.38%。

　　迦南科技在招股书中也坦言，“如果相关税收优惠政策发生调整或公司不能通过高新技术企业认证，公司将面临所得税优惠政策变化风险，从而给公司的净利润带来一定影响；而政府补助收入也具有不稳定性，相关补助的波动也会给公司未来的业绩带来一定影响。”

　　而更加重要的是，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十四条规定，发行人的经营成果对税收优惠不应该存在严重依赖。在实际操作中，如果税收优惠和补助占当期利润达到20%以上将会构成严重的依赖。迦南科技来自政府的税收优惠和补助2013年达到了20.38%，此比例已触碰监管红线，这将极有可能会成为监管层关注的重点。