房价上涨制约利率下行

　　国家统计局周四公布数据显示，5月70个大中城市新建住宅（含商品住宅和保障性住宅）销售价格同比下跌5.7%，为连续第九个月下跌但跌幅开始收窄，环比上涨0.2%，扭转此前一年来的下跌态势，可以称之为出现“拐点”。
　　尽管主要是一线城市房价上涨，但是根据过去的经验，一线城市的上涨最终会带动二三线城市回暖，呈现“雁阵”的状态。所以，尽管目前不同城市市场分化严重，但一线城市确立了趋势：房价会继续上涨。出现这种趋势的原因并非是经济触底复苏，也不是各地的救市政策，而是宽松货币政策制造的预期。
　　今年上半年，经济下行压力加大，为了稳定增长央行启动了货币宽松政策。这些行动相当程度上是延续“保增长”的逻辑。经过一系列降准降息等政策之后，市场预期会有充足的廉价流动性，这种预期推动了股市大涨，而牛市的财富效应又制造了“通胀预期”，即资产价格将会新一轮的大涨，在这种背景下，一些城市住房价格出现大涨。
　　深圳、上海、北京等地目前住房销售量价齐升，看房者从门可罗雀转向络绎不绝，这是预期起到了作用，因为中国是一个典型的“买涨不买跌”的市场。但是，这种预期将会对货币政策形成干扰，虽然短期内刺激楼市并拉动经济，但从长期看，对货币政策的干扰会影响到经济增长与转型。
　　因为房价与股价大涨带动的通胀预期和资产泡沫，会限制利率下行，而目前中国实体经济遇到的困难就在于，长期利率居高不下，甚至已经高过中国企业的平均利润率，这是不可持续的。如果房价出现全面的反弹，将限制利率下降的空间；又或者说，如果降低长期利率，这会带来更强烈的通胀预期，从而推动房价继续上涨。
　　所以说，房价上涨将让中国货币政策进退维谷，削减主动和灵活的空间。也因此，人民日报最近连续发文称，房价暴涨暴跌的基础不复存在，整个行业将会平稳健康发展。但是，市场是否接受这种逻辑尚难断言，因为在过去十几年，货币政策的放松总会制造一波资产价格的上涨并停留在更高的位置。
　　但是，目前的形势是地方政府、开发商以及房产中介，为了刺激楼市复苏，不断加码扶持政策以及推动各种炒作，意图利用货币宽松下的通胀预期，制造一种新的恐慌。在这种氛围中刺激投资性购房与恐慌性购房。而他们也很清楚，只有涨价才会有跟风，所以，房价上涨成为刺激楼市复苏的前提而不是结果。
　　为稳定经济增长，宏观上需要更宽松的货币政策刺激实体经济，而就各省市而言，则需要楼市复苏。但是在低利率货币政策与各地扶持楼市政策的双重刺激下，会很快引起房价反弹甚至出现泡沫风险。所以，低利率与楼市复苏这两个目标只能选择一个，如果想要低利率政策扶持实体经济，就要对地产业进行干预而不是像现在这样扶持。否则，只能收获房价泡沫以及实际利率居高不下的后果。