险资担心风险减少债券投资 固定收益类资产配置承压

信用债潜在违约风险的发酵，正在触动保险机构投资者的“神经”。业内担忧，信用风险仍会持续爆发，险资投资收益率可能相应蒙受影响。

多位保险资管人士认为，占保险资金运用余额比例最大的固定收益类资产配置正面临投资决策压力。而数据也显示，整体来看，在利率下行周期，保险资金配置债券资产的比例呈现减少趋势。

担忧信用风险蔓延

债券资产比例减少

4月11日，中国铁路物资股份公司宣布，由于公司业务规模持续萎缩，正在对下一步的改革脱困措施及债务偿付安排等重大事项进行论证，公司相关债务融资工具于当日起暂停交易。这是过去两周之内继中煤华昱（中煤集团子公司）后出现的第二起央企债务风险。

债券市场的信用风险暴露成为从事固定收益投资业务的保险资管人士关注的焦点。多位保险资管人士表示，债券市场近期违约事件频发，增大了保险资金投资的不确定性。

债券是保险公司资产配置的大头。根据保监会最新发布的数据，保险资金运用余额11.54万亿元，其中债券3.97万亿元，占比34.36%。根据保监会的要求，保险公司购买AA及以下债券的配置比例需小于10%。从目前来看，保险机构暂未明显出现信用违约风险。

一家保险资管公司人士表示，目前对债市投资执行的是等待策略，择时择机再出手。虽然信用利差已经在扩大，但多数信用债信用利差仍位于历史中位数以下，与其承担的信用风险不匹配，他预计信用利差仍然有较大上行空间。

另外一家保险公司投资部门负责人表示，为了等待时机灵活调配资产，今年公司货币类资产的持有量比例较大，达到30%。

整体来看，在利率下行周期，保险资金配置债券资产的比例呈现减少趋势。根据中债登的托管数据显示，截至3月末，保险机构债券托管量比去年末减少1961.76亿，其中，企业债、中期票据和商业银行债的托管量较2015年末出现明显下降。

险企投资收益或大幅下滑

组合配置承压待优化

从保险资金整体运用情况看，2016年的配置压力已经显影。保监会最新发布的数据显示，一季度保险资金运用收益率水平下降。截至一季度末，资金运用余额119942.74亿元，较年初增长7.29%。股票和证券投资基金合计占比14.03%，较年初下降1.15个百分点；银行存款和债券余额占比55.78%，较年初下降0.39个百分点。资金运用收益共计1385.47亿元，资金运用平均收益率1.20%，同比下降1.03个百分点。同期，保险公司经营效益下降。

长江证券分析师刘俊认为，债券收益率下行背景下，行业净投资收益率或收窄至4.5%-5%区间。保险公司需要持续优化资产配置结构，推动医疗健康以及保障类产品大发展等，来做好资产负债匹配。投资收益压力中长期对行业估值存在一定抑制。与此同时，从去年开始，保险资金的大类资产配置有所失效。机构投资者拥有较多现金，但项目选择受到限制。在“资产荒”的背景下，这样的失效状态可能在很长的一段时间内都不会改变。

在组合配置承受压力的同时，另类投资成为一些资管人士看好的配置领域。但有分析指出，2016年险企投资收益或大幅下滑，债券、存款、非标收益率均显著下降，另类投资只能作为调节整体投资收益率的选项之一，具体操作中还面临诸多市场环境带来的挑战。