两融新规实施首日 A股收跌

券商：相比实际杠杆率 影响并不大

警惕：降杠杆刺激场外配资需求

昨日各大券商按监管要求，按时将新开仓融资杠杆最大比例由2倍降至1倍。市场担忧，融资比例下调会导致两融规模迅速缩水，从而引发A股下跌。

可是，多数券商却不这么看。他们普遍认为，主动降杠杆是为了避免股市过热，提前预防类似6月中旬的暴跌风险。相比市场实际融资杠杆，降杠杆的影响并不大。

实际两融杠杆并不高 相比监管要求降幅有限

“按照监管要求，新开仓融资杠杆最大比例由2倍将至1倍。原先100万能融200万的，现在最大只能融到100万，听起来下降幅度很大，但实际影响并不大”，华宝证券杭州营业部相关区域经理说，“经历6月份以来的几轮降杠杆，各大证券公司的实际杠杆率较年初时大幅下降。”

在这次新规实施前，杭州营业部的杠杆比例最高也就在1.2倍—1.3倍。因为当前行情以震荡为主，只有少数激进的客户才会顶格融资。该区域经理介绍说，将杠杆比例降到1倍，也就是20%—30%的降幅，对营业部整体融资规模影响不大。

金元证券相关投资顾问证实，原先2倍的融资比例指的是监管要求的上限，而且此次两融新规针对新开仓的账户，对于已开仓融资并未到期的账户并不受影响。

降杠杆刺激场外配资需求

监管层此次降新开仓账户的杠杆，目的是避免市场过热累积风险，但却大大刺激了场外配资的需求。一些激进客户为了获得更多资金，重新转向场外配资。

海通证券相关投资顾问指出，尽管券商层面场外配资已经清理完毕，但客户场外私下与配资公司签订的配资协议，目前还很难监控。今年国庆长假之后，A股行情大幅回暖，场外配资也有了回潮的迹象。

这位投顾近期也经常接到股票配资的电话，对方说可以提供1配3至1配5不等的资金。此次券商降低融资杠杆比例，更在一定程度上刺激了场外配资的需求。

这些场外配资通常采用民间借贷形式，绕开监管，不走信托途径，也就不受伞型信托或者外部接口的监控，“现金交割”直接在场外完成，进场后可放大买入所有股票。

主动降杠杆不会拖累A股走势

自去年以来的这波“牛市”行情，在很大程度上取决于杠杆资金的推动。两融杠杆比例下降后，是否会导致两融规模迅速萎缩，继而拖累后市的行情走势。

昨日是两融降杠杆施行的首日，A股三大指数均出现了不同程度下跌，加深了部分投资者的担忧。

不过，从上述受访券商的分析来看，这些担忧显得依据不足。从安信证券分析师徐彪提供的数据来看，A股目前信用账户平均融资担保比例280%，约为0.56倍杠杆，整体水平远低于1倍杠杆。因此，此次新规实施并不会导致两融规模迅速萎缩，对市场的实质影响也常有限。

中金公司分析师杜丽娟同样认为，各券商普遍谨慎对待两融业务，“当前账户中绝大部分券商以50%-65%不等的折算率冲抵保证金。”因此，本次融资保证金上调至100%将不会对两融现有的业务本身产生迅速“腰斩”的负面影响。