改革加速将带来A股新常态 中央经济工作会议指明热点脉络
2014年中央经济工作会议日前落下帷幕。作为判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，中央经济工作会议对于把握资本市场整体脉络，以及引领来年的投资方向，同样起着至关重要的作用。
在本次中央经济工作会议中，除了明确继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“新常态”成为最热门的词汇。尽管当前我国经济运行仍面临不少的困难和挑战，经济下行压力较大，但是新一轮牛市正在这样一种“新常态”下悄然起步。
新常态下牛市早已起步
在本届中央经济工作会议中，“新常态”正式列入中国经济的大政方针，这意味着不仅是经济增长的指标将发生明显变化，经济增长的结构也将出现内生性调整，甚至中国经济的发动机引擎也将换代升级。也就是说，中国经济在减缓增速的同时，将追求更有质量的发展。
在这种背景下，“提高直接融资比重”被赋予新的内涵。中国股市不仅要在数量和规模上扩张，同时更要发挥优化资源配置的功能，既为企业正常运营提供足够的资金供给，也通过市场的力量，用大浪淘沙的方式来孵化新经济，更好地匹配“新常态”的需求。
肖钢在接任证监会主席的首次公开讲话中就已指出，“我国直接融资比重比较小，主要是依靠以银行为主的融资体系，但是未来仅仅依靠银行融资难以为继，资本市场将会迎来难得的发展机遇，要推进多渠道的股权融资体系建设”。从这个层面来理解，央行要将银行间背负的融资重担转移给资本市场，也就必须为资本市场大开“方便之门”，不仅仅是更大尺度放开外资进场，未来货币市场与资本市场间的资金流动也将更加通畅。
国泰君安则认为，“新常态”下，当前的改革大牛市正处于第二波(第一波是2000-2500点炒分母，改革提升风险偏好的国企、军工等，分子还在下降不敢炒)；第二波是2500点以后，由于9-10月以后大牛市预期迅速形成，炒牛市领跑者——非银金融(如券商)，炒分子可能触底的银行等，分母也继续炒，市场风格为牛市预期和杠杆投资主体(大户、产业资本、私募、两融)主导；第三波炒什么？随着经济增速换挡的尾部风险消失，2015年中期前后，可能出现物价摆脱通缩，企业盈利回暖。
把握政策机遇需要关注什么？
中央政治局会议宣布的“主动适应经济发展新常态”和“保持经济运行在合理区间”奠定了2015年整体宏观政策的基调。在高盛看来，“主动适应经济发展新常态”，意味着政府承认潜在增速有所放缓，特别是考虑到政府在增长和通胀率之外更加重视其他因素。在这些因素中，实现结构性再平衡、控制风险(包括与杠杆率水平高且不断上升相关的金融风险)以及控制污染都具有特别重要的影响。但是，这种经济放缓应该以一种受控且渐进的方式展开，而非骤然大幅减速。
“保持经济运行在合理区间”，这一新近出现的温和措辞同样值得关注。虽然有关货币和财政政策的描述依然是“稳健”和“积极”，但是实际政策立场并没有被这些泛泛表述所严格框定。近期的降息举措清晰表明政策立场已调整。高盛同时认为，尽管中国经济增速放缓，但是缘于中国家庭资产再配置和海外投资者资金流入的流动性增长有望在短期内为中国股市带来提振。
国内老牌券商申银万国的看法更直接。申银万国认为，2015年至少有一次降准和降息，降息可能达到3次，降准可能达到6次。在这样的背景下，预计国企改革、土地改革、金融改革、公用事业价格改革以及以“一带一路”为代表的走出去战略将成为转型的重点。在其中，公用事业价格改革的主要领域是医药能源交通环保，价格放开有助于引进新的投资者；金融改革重点是打破刚性兑付，推进普惠制金融、资产证券化、资本项目开放，完善多层次资本市场。
申万同时提示说，中央经济工作会议的经济增长目标等数字并不会直接在会议公报中公布，其确认要等明年“两会”前后，所以投资者还要关注中央经济工作会议之后作为会议精神落实的全国发展和改革工作会议、全国财政工作会议、中国人民银行工作会议等一系列会议，以更准确地把握政策的蛛丝马迹。
三类公司明年有投资机会
“过去几年的经验告诉我们，中央经济工作会议定下的调子，至少在来年一季度政治局经济分析会召开之前，是不会有大变化的。无论从哪个角度看，都必须打起十二分精神来仔细看看。”在华泰策略徐彪看来，本次会议最值得玩味的是系统性介绍了经济新常态。2015年要干哪些事？一共五段话，包括老提法“新四化”；老提法“新增长点”；新提法“传统产业向中高端迈进”；老提法“优化经济发展空间格局”，但是有新内容“重点实施一带一路、京津冀协同发展、长江经济带三大战略”。其中还提到，明年技术改造、走出去战略等几类公司特别具有投资价值。
华泰策略认为，以下公司有投资价值：第一类，技术改造受益类。具体来说应该包括自动化生产线改造企业(如机器人、汇川技术等)，环保改造企业(如龙净环保、菲达环保等)，节能改造企业(如开山股份、雪人股份等)。第二类，走出去战略受益类。走出去战略要实现，一定两手抓两手都要硬。左手对应着军工(未来一年地缘政治动荡的时候，或者周边冲突的时候，军工将会有所表现)。右手对应着“一路一带”。“一路一带”是大战略，实施也是分阶段的。第一步基础设施互联互通，修桥铺路、信息高速公路、电站电网三类显著受益(如中交建、中兴通讯等)，第二步是产业转移，丧失比较优势或者产能严重过剩的产业将受益(如钢铁和纺织)，第三步是金融企业大举入驻。第三类，区域一体化。京津冀一体化和长江经济带，未来很有可能再次看到炒地图的行情。