积极型基金机遇重现

基金特别是积极型基金近年来表现不佳，号称选股专家的基金经理们屡屡跑输大盘，甚至有人悲观地认为积极型基金已死。但是随着美联储开始加息，积极管理型基金经理有望再创辉煌。

2014年是基金经理人最悲观的一年。当历史上最成功的基金经理约翰·邓普顿建议大家在最悲观的时候买入时，他可能不会想到有朝一日这一信条也适用于自己的行业。晨星公司的数据显示，只有19.9%的美国股票基金经理人领先标普500基准，而且领先优势平均也只有1.8个百分点。行业基金、另类基金等基金经理的日子也不好过，分别只有33%和25%领先其比较基准。

很多投资者认为积极管理型基金经理没有给他们带来回报，这与其高额收费不符。但是分析过去30年的数据，我们认为还不能完全抛弃积极管理型基金。

过去30年利率是在稳步下降的，甚至近5年跌至大约为零的水平。利率与积极管理型基金的业绩有着惊人的联系。当利率上升时，积极管理型基金的表现便领先于大盘。野村证券量化投资策略部主管麦兹里奇在观察积极管理型基金经理相对于市场的长期表现图时首次注意到了这一联系。

麦兹里奇表示，如果利率下降是基金经理落后大盘的诱因之一，那么当利率升高时积极管理型基金经理将重获优势。2013年的数据佐证了这一观点。2013年4月，当美联储主席伯南克谈及量化宽松结束的必要性时，债券市场有所下跌，收益率走高，从而成为积极管理型基金经理的沃土。然而随着去年利率走向的改变，十年期国债收益率一度从3%降至2%，积极管理型基金经理再度失宠。

此外，成本高也是许多积极管理型基金未能跑赢大盘的重要原因。长期来看，成本低的基金公司往往表现更优秀。

不过对投资者而言，他们希望基金的回报高于大盘涨幅，但损失不要超过大盘跌幅。因此，如今更多的投资者倾向于投资被动型基金。被动型基金在大部分投资组合中都占有一席之地。数据显示，投资者连续九年退出主动管理型股票基金也是基于这个原因。

投资公司协会数据显示，去年投资者从积极管理型股票基金共抽出近940亿美元资金，而在股票指数基金和交易所交易基金共投入了1000多亿美元。可见，基金行业正在迅速向指数基金、交易所交易基金以及部分领域的一小部分积极管理型基金演化，这种变化十分迅速。

但是并不能基于此判断积极型管理基金将死，相反，随着流入指数基金的资金增多，积极型管理基金可能有更多的机会。事实上，研究机构在理财顾问中进行的调查显示，超过60%的受访者认为积极管理和被动管理可以互相补充，近半数则表示积极管理型基金经理能够帮助投资者不断增加价值。