牛市盖子下的信托投资 优质项目愈发难寻

　　业内人士提醒，通过证券投资信托产品，投资者可以享受股市上涨带来的收益，但也应看到股市固有的风险，同时配置证券投资信托和传统固定收益类信托产品，或许是一个攻守兼备的资产配置策略。
　　随着股市走牛，证券投资信托大行其道，今年以来，其发行数量经历2月的调整后，出现大幅增长，而信托业传统的优势业务——房地产信托和基础设施信托等却在走下坡路，证券投资类产品成为信托市场的亮点。今年以来，信托产品的收益率有所上升，但在全民炒股的背景下，选信托是否只有证券投资信托这个选项？传统固定收益类信托产品还值得投资吗？与之前投资信托相比，投资者需要注意哪些方面的变化，采取怎样的应对策略呢？
　　“攻”与“守”
　　“当前，股市的持续火爆吸引各渠道资金不断入场，也包括信托，而各类资金的不断入市又进一步推动了股价的上涨。”普益财富研究员匡宸郗表示，在股市一片飘红的背景下，证券投资信托的确是能够获得高收益的产品。但同时也要看到，证券投资信托的高收益对应着高风险。
　　普益财富的数据显示，3月证券投资领域集合信托产品发行量大幅增长，环比增加124款至172款；4月其发行数量继续增长，环比增加35款至207款，投资于工商企业、基础设施、房地产以及金融领域的集合信托产品发行数量则有不同程度的下降。
　　“证券投资信托目前发展势头良好，股票二级市场、定增、新三板等成为其主要投资领域。从目前情况看，证券投资信托较高的收益水平既得益于股票市场繁荣的大环境，也得益于信托公司挑选投资顾问的能力。”百瑞信托博士后科研工作站研究员王力航说，通过证券投资信托产品，投资者可以享受股市上涨带来的收益，但也应看到股市固有的风险，在配置资产时需兼顾风险和收益。
　　王力航认为，相较股市而言，房地产信托、基础设施信托的收益确实相对较低，但其收益固定，如果股市出现较大幅度的波动，传统固定收益类信托产品将成为投资者的“避风港”。“如果说证券投资信托是‘攻’的话，那房地产信托、基础设施信托便是‘守’。同时配置证券投资信托和传统信托产品就是一个攻守兼备的资产配置策略。”
　　目前，证券投资信托主要分为两类，即结构化产品和阳光私募。结构化产品本质上是借钱给别人放大杠杆投资，如果风控良好，优先级投资者的风险很小，但收益也相对较低。平安信托有关负责人表示，投资者直接投资股市需要具备较强的专业投资能力，基金公司公募业务的产品目前以相对收益排名作为主要考核方法之一，同质化程度较高。相对来说，私募信托机制较为灵活，劣势是投资门槛较高，且透明度较公募基金而言也低。
　　王力航表示，信托公司发行阳光私募产品时会甄别遴选投资顾问。“由于信息、资源的限制，个人投资者在挑选私募基金管理人方面相对处于劣势。”据了解，信托公司也有自己做私募基金管理人的。
　　优质项目愈发难寻
　　“证券投资信托只是信托的一个品类，其实信托公司在传统固定收益类信托产品方面更有优势。”格上理财研究中心研究员王燕娱说，在牛市行情下，可以适当地提高股票、基金等高风险投资品种的占比，但如传统信托产品等稳健投资品种还应保持一定比例。
　　不过，也要看到，随着市场整体的发展以及经济环境的变化等，传统固定收益类信托产品的风险也在加大。中国信托业协会的数据显示，截至2015年1季度末，信托公司全行业风险项目个数为425个，规模为974.47亿元，较2014年4季度末增加193.47亿元，环比增长24.77%，不良率为0.68%。不过，在信托业自有资本充足、赔偿准备充分、行业风险缓释机制逐步健全等背景下，风险可控。
　　上述平安信托有关负责人说，建议投资者加大对固定收益类信托产品底层资产风险及受托人整体管理能力的关注，选择与优质的信托公司合作。在目前的经济情况下，各类资产表现各异，这对受托人的市场判断及配资能力要求极高。投资者在选择合作对象时需更加谨慎，可通过准确判断资产间的相关性以获得最优的资产类别，降低风险。
　　近期，信托产品的收益率有所上升。中国信托业协会的数据显示，已清算的信托项目实现的年化综合实际收益率近年来一直保持在6%至8%之间，并自2014年开始呈现出“稳中有升”的势头，2015年1季度首次超过了8%的峰值，达到了历史性的8.11%。
　　匡宸郗认为今年1季度信托的高收益率主要由风险溢价造成。从去年开始，信托产品兑付危机和违约事件时有发生，而2015年又是信托产品的兑付年，之前发行的很多产品将在今年到期。风险事件使得投资者对信托的风险预期不断提高。“在高风险预期的前提下，只能通过风险溢价补偿才能获得投资资金。”
　　与此同时，资本市场的繁荣使得信托公司的募资难度也有所上升。“为了吸引客户，很多信托公司不得不在一定程度上提高信托收益。”王力航说，如果股市持续繁荣，传统信托产品的收益率可能会进一步提升，但提升幅度会非常有限，这主要是因为整个社会融资成本在持续下降，股市的繁荣又会进一步加速无风险利率下行，传统信托产品项目端的收益水平也会逐步下降，信托公司只能靠压缩自身利润来实现产品收益的上升。这会促使很多信托公司走上转型之路。匡宸郗也表示，在经济下行压力加大的背景下，优质信托产品在减少，如果信托公司一味地通过提高收益率而不是进行创新来吸引资金，这种发展将不可持续。
　　在实践中，不少信托公司推出了创新业务，比如消费信托，其从电影消费、养老、旅游等方面不断丰富内涵，在保障消费权益的同时，兼具一定的理财功能。王燕娱说，对于创新的信托业务，由于目前多处于摸索阶段，尚不够成熟，建议投资者可以尝试，但不要配资过多。