双降+资产荒，债市再现火爆

    自6月份股市调整以来，债市成为众多投资者的首选。尤其是在上周双降来临，利率不断走低的背景下，更凸现了债市的投资价值。

    业内人士分析称，尽管 “双降”会带来债市最后一次“牛市”，但是债牛已经接近强弩之末。若债市逆转，将带来一系列负面影响。目前债市杠杆率过高，已集聚相当大的泡沫。

    各路资金涌入债市

    有公司债比肩公债

    下半年以来，在无风险利率不断下行的背景下，国内资产配置荒愈演愈烈，资金从股市大量流入债市，不少银行等机构投资者也不惜加杠杆争夺优质固定收益类资产。

    上个月，万科发行了今年首期五年期公司债利率结果确定为3.50%，刷新同类房企发债利率新低。

    万科并不是唯一一家发债利率超低的企业。上个月，上海世茂建设有限公司宣布成功发行60亿元5年期公司债，票面利率3.90%，实际认购超过80亿元，实现超额配售40亿元，利率并创下同类房企发债利率新低。而目前，五年期国债收益率为3.13%左右，五年期国开债收益率为3.54%左右。

    资金源源涌入，公司债发行井喷，截至今年9月，上海证券交易所发行公司债500多只，为去年同期近两倍，发行规模2700多亿元，是去年同期的三倍；而从债市“赚到”的债券型基金最近大派“红包”：国投瑞银纯债债券、信诚增强收益债券、中欧增强回报债券等多只债基金纷纷宣布分红。

    债市玩杠杆

    获取高收益

    火爆的债市最近成为市场焦点。然而正可谓成也萧何败也萧何，由于众多热钱涌入，债券标的物显得稀缺，反过来降低了债券的收益率。目前，10年期国债利率已经低至2字头，是7年以来首次跌破3%。

    债券收益走低，投资债市还有多少吸引力？事实上，市场做多债市的热情并未下降，浙江一位私募经理介绍示，通过加杠杆的方式依然能获利颇丰，“在市场缺少高收益资产的情况下，资金通过杠杆进入债市，杠杆倍数可以达到数倍。”

    比如，在交易所用1个亿的资金，去买1个亿的债券，然后再去交易所做正回购交易，把它质押出去，假设债券的质押系数是7折，就意味着能够再融7000万元的资金回来，继续去购买债券，依次循环操作，最后1个亿资金，或许能够买到3个亿甚至4个亿的债券，而现在回购融资的成本只有百分之一点几，购买债券的收益率有百分之三点几，每做一次杠杆就赚2%的利差，如果做3倍的杠杆就净赚6%，加上本来1个亿债券的票面就有百分之三点几的利息，那么总共9%左右的收益，从这个角度考虑，哪怕只有3.5%的票息也很好。

    未来市场

    不确定性或加大

    那么债市加杠杆，风险有多大？是否也会出现6、7月份的股市泡沫呢？该私募经理认为，公司债存在泡沫，但眼下的债券市场还不能用“疯狂”来形容。在他看来，股市加杠杆和债市截然不同，债市加杠杆爆仓的风险比较小。

    他认为，理论上讲，债券加杠杆和股市一样，也存在强制平仓，但两者存在本质不同，不能直接相类比。第一，债券是有期限的，几年之内就套现了，就变成流动性了;第二，债券有一个票息，能够覆盖融资成本。

    不过也有市场人士存在相左观点，一位银行业人士介绍，按照一般情况，债券加杠杆似乎风险也不大。但是，现在经济处于下行周期，许多企业的基本面愈来愈差，偿还能力正在减弱，单是10月份，就发生了诸如保定天威英利新能源和南京雨润食品两起公司债务兑付危机。

    业内人士介绍，一旦债券泡沫破裂，那么将对实体和股市带来较大的冲击。首先是持有债券最多的机构，比如银行、货基等。然后这些机构的期限错配问题会引发兑付危机。