森马年报增幅超两位数 券商目标价调高至56元

　　周二晚，森马服饰公司发布了2014年年报，2014年实现营业收入81.47亿元，同比增长11.7%，实现归属于上市公司股东的净利润10.92亿元人民币，同比增长21.09%，每股净利润1.63元；同时公司拟向全体股东每10股转增10股并派现10元。周三早盘，森马股价一度冲高至43.67元，最终收报43.29元，涨幅1.50%。

　　从这份年报中，我们看到了诸多亮点。首先分季度来看，第四季度实现营业收入和净利润分别为27.86亿元和4.21亿元，分别同比增长17.7%和20.18%，第四季度收入增速明显提升。其次从公司业务来看，作为公司主营业务之一，森马休闲服饰已经扭转下降趋势，实现主营收入49.03亿元，同比增长4.69%；而另一主营业务童装品牌增长率更高，达24.91%，全面超越休闲服饰业务。

　　分渠道来看，直营和加盟渠道分别实现收入15.22亿元和65.49亿元，分别同比增长22.5%和9.6%。不仅如此，该公司童装品牌巴拉巴拉在全国的门店也已达3540家，逼近休闲服饰3542家的全国门店数。2014年，经营性现金流净额为7.62亿元，同比减少6.3亿元。2014年年末，公司账上现金40.47亿元，现金较为充裕。资产负债率18%，财务状况保持稳健。

　　东莞证券指出，森马服饰2015年将在巩固森马和巴拉巴拉两大品牌优势地位的基础上加大itMichaa、MarcO'polo等品牌在国内的开店步伐。目前公司童装业务约占国内市场份额的4%，未来还有很大的增长空间，同时不排除未来公司可能加大在儿童产业链的延伸。预计公司2015-2016年每股收益分别为1.97元和2.38元，对应估值分别为22倍和19倍，给予“推荐”评级。

　　安信证券公司看好森马未来三年童装业务持续发力，电商和多品牌业务快速发展，休闲服业务企稳增长，业绩上维持20%以上的稳定增长是大概率事件。与此同时，公司账上现金充裕，有向儿童产业转型预期。大股东解禁后流动性增强，是较好的战略配置品种。按转增前股本计算，预计2015-2017年EPS分别为1.99元、2.39元、2.84元，目标价为56元，对应2015年28倍PE，给予“买入-”评级。