先抑后扬 震荡走高

本周债券市场继续缓步走高,其中国债指数先抑后扬,周五盘中创出过新高,最终上证国债指数收于155.29点,全周上涨0.06%,成交金额约为26.49亿。可以说,债市依旧是相对抗跌,较受欢迎的市场。本周资金面较为紧俏,央行则通过公开市场操作投放流动性，基本可以满足春节的流动性需求，债市表现相对良好。债市已经经历了连续两年牛市后，年初债市再度成为资金避风港，收益率一度急速下行。

从基本面观察，国家统计局1月19日发布数据显示，经初步核算，2015年中国国内生产总值（GDP）按可比价格计算，比上年增长6.9%，基本符合“7%左右”的预期增长目标。对于未来宏观经济的看法，最新调查显示，债市投资者对2016年经济走势预期并不乐观，认为经济形势仍复杂多变。调查显示，53%的债市投资者认为，2016年一季度GDP增长区间在6.8%-7%之间；47%的受访者认为，一季度GDP增长区间将在6.6%-6.8%之间。绝大多数债市投资者对2016年货币政策宽松措施出台抱有强烈预期。对冲式的货币投放仍将继续，而随着经济增速进一步放缓，特别是二季度下行压力较大，届时货币政策放松托底的必要性加强，银行间资金利率仍可能在央行引导下小幅走低，政策的切实放松也将推动利率的下行。

综合而言，外汇和股票市场的大幅波动，可能导致市场风险偏好持续下降，从而提升债券的配置需求。2016年债牛基础犹在，不过债券收益率下行之路也不平坦，市场波动性将加剧，下行空间也将较去年收窄。

中信浙江 钱向劲