壳资源价值逐步归零 蓝筹股价值突显

从海外发达资本市场的现状来看，注册制的施行并没有给这些市场带来太多负面影响。相反，包括美国、日本在内的股市在过去几年的走势要远远好于中国股市，更没有因为施行注册制而出现垃圾股满天飞的局面。这套在海外资本市场较为成熟的发行体制，能否适应中国资本市场的现实国情？又将对A股市场产生什么样的影响呢？

注册制不会打乱新股发行节奏

“在目前的市场情况下，每到新股密集发行窗口，资金的‘抽血效应’就尤为明显并导致股市疲软。但是如果施行注册制，这就意味着上市的企业会更多，这会不会给市场资金带来更大的压力？”股民肖先生发出这样的疑问。

在杭州相关基金人士看来，这样的担心完全没有必要。“首先在注册制推行的背景下，是否投资相关上市公司的决定权已经回归到了市场，回归到了广大投资者手中。换句话说，并非所有的上市公司最终都会得到投资者的青睐，也有可能一些上市公司因为投资者认为其不具备投资价值，最终只得到很少的成交量并最终走向退市；其次就短期而言，注册制更多的是体现监管审核理念的转变，而不是新股发行节奏的骤变。”该基金人士如是说。

从下周一起，A股市场又将迎来一波新股发行洪峰。据中金公司的测算，11月25日（下周二）是资金冻结的高峰期，为1.2万亿元～1.5万亿元，回款高峰期在11月27日，预期有5000亿元～7000亿元。不过证监会也在昨日召开的例行发布会上提出，不会在年底集中发行新股，明年1月核准发行的企业也在100家以内。这在很大程度上印证了该基金人士的说法，“从长期来看，注册制将更有利于资本市场的健康发展：优质的企业上市融资更加方便，而差的企业虽然也有可能上市，但其很快将被市场所淘汰。”

A股投资理念将面临转变

长期以来，中小市值股票“壳资源”一直都是市场炒作的焦点：一些中小盘的股票无论业绩好坏，甚至已经被ST（退市警示处理），只要有市场资金介入，它便有起死回生的机会。这是造成最近几年A股市场“壳资源”稀缺，中小市值股票被广为推崇的一大原因。不过，随着注册制推行在即，这样的投资理念很快将发生转变。

安信证券分析指出，随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。因为壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，所以指数受到影响并不会那么大。随着监管力度的增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。安信证券同时指出，长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐步消失。推进股票发行注册制改革是向市场化发行制度推进的重要标志。中长期看注册制有利于证券公司投行业务，尤其利于风险定价能力和销售能力较强的公司。资产负债表快速扩张、融资成本下降有望驱动2014年证券行业业绩高增长。考虑到2014年是资本市场改革显著加速的一年，证券行业将是最为受益于资本市场改革的行业。