年初收购晟喜华视“失血过多” 喜临门定增17亿元“补血”

去年以来，国内影视文化行业不断迎来重大政策利好，A股市场影视股迎来重大发展机遇，堪称风生水起。与之相伴的是，A股掀起一股影视公司资本并购潮， 不可谓不疯狂。今年年初，浙江家具上市企业喜临门也打铁趁热借起了东风，斥资7.2亿元收购了浙江晟喜华视文化传媒有限公司（前身为浙江绿城文化传媒有限公司，以下简称“晟喜华视”）。当时逾10倍的高溢价率和电视剧行业竞争激烈的现状让市场唏嘘不已，而掏出的真金白银也是使得公司现金流因“失血过多”而吃紧。

为此，停牌半个月的喜临门宣布，公司拟向大股东华易投资等5名对象非公开发行1.21亿股，募集资金17亿元，用于加码家具制造主业，偿还负债以及补充流动资金。此前，公司还向大股东借款3亿元用于补充流动资金。

定增17亿元用于加码主业和“补血”

在停牌了半个月后，喜临门周三晚间发布了一份定增公告。根据公告，喜临门准备非公开发行1.21亿股，发行价格约为14元/股，募集资金约17亿元，而参与认购的主要为公司大股东华易投资，其将认购61.18%。

公告显示，此次17亿元定增的募投项目主要分四部分，其中9亿元投入喜临门家具制造出口基地建设项目；2亿元用于偿还短期融资券；4亿元偿还银行贷款；剩下2亿元用于补充流动资金。也就是说，定增募资的17亿元中除了9亿元加码主业外，有8亿元用于“补血”。

而值得注意的是，在丢出定增公告的同日，喜临门还发布了另一则公告，公司拟向公司控股股东绍兴华易投资有限公司(以下简称“华易投资”)借款3亿元，用于补充流动资金。

由此看来，定增计划募集的17亿元中的8亿元，加上公司向控股股东借的3亿元，喜临门此次准备一次性“补血”11亿元，显然仅从公告方案本身来看，喜临门此次“补血”之意大于加码主业，现金流方面已是捉襟见肘。

公司表示，此次定增募集资金主要将用于喜临门家具制造出口基地建设项目，有利于公司提高床垫、软床及配套产品的产能，满足新产品生产要求，丰富产品结构，不断满足市场需求。此外，项目新购置的生产线未来将用于生产智能床垫产品，智能床垫将是喜临门旗下产品向智能家居领域的延伸，未来市场前景广阔。一方面，智能床垫迎合了现代人追求健康生活和互动体验的理念，结合公司研发的科学睡眠系统，将能够为用户提供包括睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等多种功能。其次，智能床垫的睡眠监测、提醒等功能，对老年人、长期卧床病人等特殊人群大有裨益，能够提高其生活质量。而随着国内人口老龄化加快，老年人相关产品需求日益增长，市场前景广阔。

不过，公开信息显示，喜临门目前主营业务主要分三块，一个是以床垫业务为核心的民用家具业务，这也是公司的绝对核心主营，2015年半年报显示，上半年床垫业务带来的营业收入为4.79亿元，约占营业总收入的74.8%，民用家具业务产品还有软床及配套产品，其2015年上半年营业收入为1.02亿元，占总营业收入的16%。也就是说，民用家具业务2015年上半年占据喜临门总收入的90.8%，而喜临门此次的加码主业就主要是扩大该两大产品的产能，虽然公司表示未来扩大的产能能够消化，但是从公司两产品毛利率的变化来看，床垫毛利率较去年同期上涨1.99个百分点(2014年上半年同比上涨2.62个百分点)，软床及配套产品毛利率则下滑了1.9个百分点(2014年上半年同比上涨5.43个百分点)。数据对比显示，喜临门主营产品出现了边际效应递减现象，毛利率增长在减弱甚至出现毛利率下滑，扩大产能能否扩大业绩存变数。

收购晟喜华视“失血过多”

事实上，对于喜临门这次大幅“补血”，业内人士分析认为，这或许与今年年初公司斥巨资进军影视行业息息相关。

今年2月27日晚间，喜临门发布公告称，公司拟以现金7.2亿元收购晟喜华视（前身为绿城传媒）全部股权。交易完成后，上市公司可通过铺设晟喜华视品牌宣传网络，同时拓展文化传媒相关业务。

值得注意的是，当时收购晟喜华视时，喜临门并没有采用发行股份的形式，而是拟直接用资金收购，作价7.2亿元收购净资产为5635万元的晟喜华视，溢价约11倍。

不过，或许正是这次“阔绰”的出手对公司的现金流造成了隐患。